旗下基金

您的位置 > 首页 > 旗下基金 > 基金经理市场展望
旗下基金
股票基金
混合基金
指数基金
债券基金
货币基金

基金经理市场展望

大摩双利增强债券市场回顾与展望 20170930

时间:2017-09-30

2017年三季度国内经济保持稳中向好的态势,物价相对平稳,经济回落速度明显低于市场预期,在新旧经济的交替中,中国经济展现出相当的韧性。金融市场表现上,债券市场维持震荡走势,权益市场表现较为积极。从经济数据来看,三季度固定资产投资增速小幅下滑,消费平稳,出口增速稍有回落,但由于环保、限产等措施,工业企业利润改善明显。从需求端来看,汽车消费、地产销售都有所下滑,尚未看到较好的转暖迹象。从前三个季度经济数据来看,经济企稳的重要贡献力量还是在供给侧改革、海外复苏和需求端的相对稳定。分项来看,固定资产投资方面,房地产销售受限购、贷款收紧等政策影响继续下滑,但三四线城市受到棚改货币化等政策影响投资恢复较快,并带动了今年房地产投资的整体恢复。基建投资方面,87号文(财预〔2017〕87号《关于坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资的通知》)对地方政府基建融资的限制及上半年财政支出过快都对三四季度基建构成压力,PPP项目入库增速明显放缓,预计三季度基建投资小幅下滑。美国、欧洲PMI改善明显,三季度美联储表态偏鹰派,也在一定程度上影响了国内债市收益率的下行。 三季度债券市场乏善可陈,收益率整体变动不大。10年期国债收益率再次回到3.60附近,而市场对于3.60是收益率之底部还是顶部争论不断,市场波动有限,成交量有下滑的迹象。信用债表现相对好于利率债,在长期方向不明的情况下,很多机构选择了票息为王的策略,1-3年的城投债在三季度表现最为优越。 三季度本基金继续保持了轻杠杆短久期的策略。我们在具体操作中将持仓向高等级信用债调整,保持高流动性,高配货币市场工具,整体仓位保持防御状态。三季度权益市场小幅上行,转债市场出现结构性分化,个券跟随正股波动。转债发行明显提速,转债市场压缩估值的现象明显。三季度本基金保持了不超过净资产6%的转债仓位。 展望2017年四季度,经济大概率呈现窄幅震荡格局,全年经济表现或呈现“前高后低”。央行在9月最后一个工作日宣布对普惠金融实施定向降准政策,并从2018年起实施,再次表现了对资金脱虚向实的引导。目前超储率长期处于低位,对资金市场形成较大压力,央行通过各种公开市场手段调节市场资金节奏,此次降准更可能是一种中性的调节手段,接下来还需要观察十九大以后对金融去杠杆的态度以及对实体经济发展的信心。 本基金将坚持平衡收益与风险的原则,未来一个季度保持组合流动性,特别重视信用风险的防范,在此基础上择机把握大类资产机会。