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基金经理市场展望

大摩优质信价纯债市场回顾与展望 20161231

时间:2016-12-31

2016年四季度中国经济运行比较平稳。相比三季度,工业增加值基本持平,但工业品价格上涨较多。11月工业生产者出厂价格同比上涨达3.3%,创下年内最大涨幅。从价格指数看,通胀正在全面回升。四季度虽然限购限贷政策持续发酵,影响了地产的销量,但房地产投资仍然保持了较平稳的增长,从销售紧缩到投资的放缓尚需时日。整体来看,经济基本面表现出了反弹势头。工业品价格回升带动了部分周期性行业利润好转,在供给侧改革和基础建设投资的带动下,经济景气度有所回升。四季度人民币汇率下跌较多,人民币兑美元汇率已经逼近7的关口,对基础货币产生冲击。我国货币政策向稳健中性回归,央行延续了MLF(中期借贷便利)、逆回购等操作,但资金利率中枢开始抬升,年底出现阶段性紧缩。同业理财和同业存单利率明显上行,非银机构的流动性极度紧张,国债期货的大幅下跌也影响了市场情绪。债券收益率大幅上行,四季度十年期国债收益率在2.6%-3.4%之间波动。 四季度本基金以信用债投资为主,通过杠杆和久期的调整,进行波段操作。四季度本基金一直保持中低杠杆和中低久期,仓位变化不大,主要根据流动性变化适当作出调整,因此在市场下跌中回撤相对较小。我们在具体操作中更注重信用风险的把控以及券种的选择,增加了城投债、高等级国企等信用债配置,减少了产业债配置。 展望2017年一季度,流动性边际收紧和经济基本面改善是债市面临的主要压力。货币政策回归中性,一定程度上将对债市形成流动性压力。一季度经济阶段性企稳,企业利润回升大概率持续,商品市场可能保持高位震荡,需关注商品价格上涨向CPI的传导。此外,美元强势升值,川普新政预期带动全球债券收益率上升。如果美元和美国利率继续走高将对全球市场资本流动性和资产价格产生深远影响。 本基金将坚持平衡收益与风险的原则,在未来一个季度进行波段操作,适度增加组合流动性,特别重视信用风险的防范,并在此基础上择机把握大类资产机会。