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基金经理市场展望

大摩优质信价纯债市场回顾与展望 20170930

时间:2017-09-30

2017年中国经济增长较为平稳。三季度经济增长数据显现高位回落的迹象,主要是两方面原因:一是去年下半年增长基数较高,同比数据会受到一定影响;二是在房地产调控和环保限产严厉执行的影响下,工业品产量有所下滑。但经济内生增长动力未出现明显下滑。从数据结构看,主要是环保限产行业出现下行。从汽车销量、工程机械销量、公路货运量等中观数据看,经济活力仍保持旺盛。三季度PMI接连走高,九月份PMI为52.4,创下年内的新高。我们预计未来在地产调控升级下,经济或将保持小幅下滑的态势,但不会失速。目前房地产销售和投资增速全面放缓,但土地一级市场和三四线城市地产仍有较强的韧性。受增速预期下降影响,工业品价格有所松动。企业利润仍保持在近年来较高水平。目前工业品价格向消费品价格的传导并不顺畅,通胀仍保持在低位,但仍需警惕未来的通胀预期回升。三季度货币政策继续保持中性,央行通过MLF和逆回购维持银行间流动性紧平衡。季末资金面出现阶段性紧张,债市维持弱势振荡。三季度十年期国债收益率在3.5%-3.7%之间窄幅波动。 三季度本基金以信用债投资为主,通过杠杆和久期的调整,波段操作。三季度本基金的久期保持在中短水平,更加重视信用债的持有期收益价值。在具体操作中我们更加注重流动性风险和信用风险的把控,偏重高等级国企等信用债配置,并保持组合高流动性。 展望2017年四季度,债市可能仍维持小幅振荡走势。一方面,金融监管注重政策的协调性,对市场的冲击逐渐弱化,但四季度监管新规继续出台的期望仍然较高,而近期出台的基金流动性风险管理规定可能对流动性造成一定冲击。另一方面,四季度经济数据可能保持小幅回落的态势,或给债券市场带来一定支撑。但供给侧改革仍是今年乃至未来几年的主线,预计经济会相对平稳,不会有超预期下行风险。此外,叠加国际主要经济体加息预期影响下,货币政策将维持稳健中性,市场难有趋势性机会。我们更加注重信用债的持有期收益,在市场波段中,把握性价比高的品种。 本基金将坚持平衡收益与风险的原则,保持组合流动性和久期的灵活调整,并特别重视流动性风险和信用风险的防范。在此基础上择机把握大类资产的波段性机会。