旗下基金

您的位置 > 首页 > 旗下基金 > 基金经理
旗下基金
股票基金
混合基金
指数基金
债券基金
货币基金

旗下基金

专栏:本轮债市去杠杆与“钱荒”的对比

时间:2017-04-25

国内金融监管趋严促进金融机构缩减资产负债表。去年金融机构资产规模增速过快,远超M2增速,同业业务和理财业务发展过热。目前央行加强了MPA考核,银监会不断出台监管文件,如整治监管套利、空转套利、关联套利的“三套利”行为与不当展业、不当交易、不当激励、不当收费的“四不当”行为。在一般性存款持续低迷的情况下,银行负债端资金来源将会受到同业业务压缩的影响,从而产生资产端去杠杆压力。去杠杆进程将影响到银行间市场资金面,债券市场配置力量以及市场交易情绪。
  本轮去杠杆引发债市调整与2013年“钱荒”有相似,也有不同。相似之处在于以下几个方面。
  1)调整都是经历了前期低利率环境之后。2012年和2016年的环境都是货币宽松,政策利率和银行间利率大幅下行,债券收益率大幅下行。低利率环境引起杠杆的使用和套利行为。
  2)都伴随着前期银行资产负债表较快扩张。银行是金融市场最大的买方,低利率环境提供了杠杆使用的便利性,利率市场化下银行对负债的追逐相当激烈,对资产收益要求也高,于是杠杆的使用具有普遍性。
  3)都是同业业务的过度繁荣引起监管出手。同业业务取代了传统的信贷业务,理财科目提供了资产投资创新的主要渠道。
  然而,两次市场较大调整也有不同之处。
  1)杠杆加载的载体不同,2013年是同业做非标业务,买入返售科目和应收科目成为资产投资的主要载体。2016年是同业存单吸收负债,投向债券资产。
  2)前期资产运作的主要场所不同,一个在表内,一个在表外。2013年前非标业务是在银行表内进行,是通过同业业务操作。2017年前债市是通过表外的委外资产进行加杠杆。
  3)央行的态度不同,2013年央行全面紧缩,较少提供流动性支持,市场资金大幅调整,机构行为谨慎,进一步减少融出,导致出现了2013年六月的“钱荒”。今年银监会多次出台文件,主导银行自查风险。央行的操作目前较为缓和,因此“钱荒”时资金面异常紧张的情况可能不会出现。