公司资讯

您的位置 > 首页 > 公司资讯 > 基金三次方
公司资讯

基金三次方

“基”谋巧算

发布日期:2011-11-30

[提要]  观察一下围绕在投资者周围的各类报道,放眼望去媒体的报道与网络文章标题:赔钱、赔几千亿、都没赚钱、用脚投票、行业萎缩。就算是投资能力较好的基金经理,也会因其策略不同,而表现出在不同年份的不同表现。
        观察一下围绕在投资者周围的各类报道,放眼望去媒体的报道与网络文章标题:赔钱、赔几千亿、都没赚钱、用脚投票、行业萎缩。当如此词汇充斥在了投资人的耳边,占满了投资人的阅读视野时,也深化了投资人对基金行业的不满。如果我们仔细去观察报道中的数据,会发现这些推动客户走向悲观或乐观的数据中所包含的事实是丰富的。以作为产品整体业绩代表的指数和比较的指标为例,用什么时间段的数据进行比较才合理呢?
        作为新闻,短期的数据更有大众关注的优势,报道中经常用的月度、季度、半年、年度的数据比较显然都太短。但是三年、五年的数据,在现在的市场状况下,够合理吗?A股市场不仅是一个波动巨大的市场,也是一个各领风骚的市场,各行业、各板块、各类股票的涨跌此起彼伏,并且相互差距较大,这就造成尽管用的是长期数据,但由于相互之间的增长不同,使得某一行业、特点的股票在某一特定时期可能会有较大增长,使选择了这类行业、特点股票的基金短期业绩有明显提升,用3年、5年的数据,依然可能是因为截止阶段数据的差异,而对三年数据都有较大影响,就使长期业绩也显示出此起彼伏,没有稳定性的特征。这样不稳定的数据特征,使得使用过去长期业绩对未来影响的准确度大大降低,用这样的业绩表现指标选择出来的基金,与未来一段的表现偏差太大,使用如此指标选出来的基金难以令投资者下期获得相似业绩,难以提高投资人基金选择的满意度。
        用每年的业绩比较来进行评价可能是更好的选择。在不同的年份,不同风格的基金往往表现出较大的差异。有些基金经理没有明确的选股风格,缺乏对投资的理解,他们也许会有偶尔表现出业绩好的时候,但难以有单年的持续、稳定业绩。也就是说:投资能力差的基金持续往往每年的业绩都没有好的表现,或者说单年表现好的概率较低,从各年投资结果比较容易看出来,其长期的业绩也难良好。如此基金经理、基金,尽早被投资者摒弃恐怕是对投资者及行业都好的结果。
        就算是投资能力较好的基金经理,也会因其策略不同,而表现出在不同年份的不同表现。
        追求长期带给客户更高回报的基金经理,往往会满仓、选股偏门并集中,他们往往会有市场上涨或偏好股票为市场热点的年份业绩优异,在市场下跌或风格不配时,表现往往令人失望,其单年收益率或单年排名在同类基金中往往好时好、坏时坏,短期累计收益率也会有类似特征。选择单年收益时高、时低的基金,长期回报可能也不错,但中间过程常常会令人时而喜出望外、时而心惊肉跳,这些基金经理也许是某一阶段的明星,在300多只相似的股票基金中,要想异军突起,没有足够集中的持股,并且股票风格特点明显,不会有明显超越其他近300只基金的可能。只是选择对时,就是对了,而一旦选中的股票当期是市场抛弃的对象,集中持股,即使长期这些股票的确可以为投资者带来很好的回报,在短期与热点相悖的时候,业绩排名靠后、低于基金指数也是在所难免。投资这些基金,就需要有更大的耐心与对业绩偏差的承受力,往往选时因其与市场热点的般配,排名靠前而买,买后赶上热点变化,排名正好偏后,使投资者叫苦连天。也许长期回报亦好,高期望值与阶段性与期望的大偏差结合,使中间阶段性失望却难免,如果不能对这种偏差有正确的认识,不能忍受这种偏差而赎回,就难以享受到这类基金的持久回报,并且对自己基金选择的能力丧失信心,也就降低了对基金长期业绩的信心。
        以持续稳定回报为目标的基金经理,往往会均衡配置,随市场热点调整部分其股票组合,使其基金在短期热点与长期回报间平衡。如此管理的组合在某一阶段表现优异的概率是极低的,但其排名、与基金指数的偏差相对稳定,如此特点的基金并不代表长期没有好的回报。
        有了合理的基金指数,用这个指标去衡量基金经理们的业绩,而不再是多元分析下的情绪理解,会帮助投资者更好地理解基金的表现,能够分享基基金经理们和市场带来的回报。而通过基金每年度的评级、业绩、排名而不是累计的评级、业绩、排名,能够帮助客户选择出在长期业绩好与持续业绩好的不同过程特点的基金,让投资者理解相似的结果,不同的过程对客户的价值是重要的,因为投资是每天、每周、每月、每季度、每年度构成,不同的选择标准会带来未来不同的偏差时间段、偏差幅度、偏差概率,帮助客户提前理解这些历史与未来的偏差,能够使投资者更好地从不同的过去了解未来的可能,做更好的选择,并且对未来的大概率事件有心理准备,更好的理解波动幅度、概率、时间段,做更好的心理准备,选择更适合自己过程期望的基金,获得更好的体验和应有的回报。

 

摩根士丹利华鑫基金副总经理 秦红

 

来源:中国证券报