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基金经理论市:宏观数据出现企稳迹象,谨慎看待反弹持续性

来源:基金视窗 发布日期:2017-07-04

六月最后一周A股市场震荡上行,上证综指收涨1.09%,深证成指收涨1.57%,上证50指数上涨0.83%,上周五两市成交量再度回落至3500亿以下,显示人气有所下降。行业板块方面,煤炭、餐饮旅游、建材,有色金属和通信等表现较为突出,主要是在前期调整较充分的前提下,中报高增速较强预期和经济数据回升催化的反弹行情,而前期强势的非银和家电板块上周表现较弱。
  宏观方面,继4-5月环比增长放缓后,6月经济增长呈现企稳迹象,预示着二季度GDP增速无需过度担忧,三季度回落态势可能比预期慢,全年触碰6.5%底线的概率下降。上周公布的5月规模以上工业企业利润总额同比增速16.7%,较4 月小幅反弹。产品销售增长加快,投资收益和营业外净收入增加,去年同期基数偏低,是工业利润增速反弹的主因。值得注意的是工业产成品库存增速9.3%,为今年以来首次回落,或说明企业由被动补库存转向主动去库存阶段。周五公布的官方PMI数据略超预期,从前月的51.2反弹至51.7,创年内次高,制造业扩张有所加快;PMI新订单指数、新出口订单指数全线上扬,表明内外需整体好转。同时,5月底以来,国内原材料价格开始止跌企稳,而国际定价的大宗商品价格则震荡走低。进口价格持续下跌,叠加内需保持稳健,或将继续支撑国内制造业企业盈利稳步增长。此外,5月商品房销售面积增速继续保持稳健,为下半年地产投资增长打下较好的基础。经济失速压力缓解可能会提升中上游行业的关注度,同时强化去杠杆的预期,对于成长板块形成压制。
  流动性方面,综合看货币利率上周稳中有降。6月央行为缓解半年末资金面压力在公开市场频繁“放水”,流动性环境好于预期,但6月23日起,央行就暂停了逆回购,上周净回笼货币3300亿元。本周市场仍将有2500亿逆回购到期,货币偏紧的状态可能延续。央行副行长易纲上周称,去杠杆首先是稳杠杆,要让杠杆的增速降下来。从5月M2增速大幅下滑来看,去杠杆已有初步的结果,然而金融去杠杆层面没有具体的量化目标,持续时间难以预期。国际方面,上周各主要央行相继鹰派表态,美国及欧洲主要经济体指标性10年期国债收益率显著上升,美元指数大跌,人民币兑美元大幅反弹,在岸和离岸人民币汇率均升至6.77附近。综合来看,流动性的边际放松进入尾声,利率恐易升难降。
  展望后市,反弹可能进入瓶颈期,长期看,A股估值体系仍在与国际接轨的过程中,蓝筹板块仍有配置价值,同时我们将持续关注以下几类股票:1.ROE高于同行,利润具备稳步增长潜力的细分行业龙头,估值可能仍有提升空间;2.前期调整充分的中上游龙头企业,中报业绩靓丽,可能有阶段性超额收益;3.二季度业绩增速边际改善明显,动态估值P/E在30倍以下,质地优良,股价仍处于相对底部的中小盘股票。