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专栏:消费电子行业怎么看?

来源:基金视窗 作者:摩根士丹利华鑫基金研究管理部 齐兴方 发布日期:2017-07-04

2017年上半年A股消费电子龙头公司股价表现强势,究其原因,既有行业和公司基本面的变化,也有资金筹码博弈的影响。这其中有一个颇有意思的现象,消费电子公司的估值体系较往年发生了很大的变化:大公司估值往上走,小公司估值往下降。
  针对以上现象,结合笔者近10年的行业研究经验,浅谈一下几点看法,以供参考和讨论:
  1.从实业来看,行业集中度快速提升、优质公司加速成长。
从实业角度了解到的信息来看,现有技术架构上的消费电子产品渗透率目前接近饱和状态,行业集中度正在快速提升。电子行业是一个民营企业占比高,市场竞争较为充分的行业,消费电子行业更是如此。因此,消费电子行业有其自身独特的产业特点,每一轮由技术创新推动的行业快速发展的后期都会经历这样一个过程:行业内的龙头公司们凭借着多年累积下来的规模竞争力充分瓜分、吞食其他竞争者退出时让出的市场份额、抢占产业链向国内转移带来的增量空间。眼下时点正处于智能手机高速发展的末期,这个时期,质地优秀的公司会加速成长并超越市场,建议重点关注公司的技术竞争力、内部治理能力、市场拓展能力等核心优势。
  2.从市场来看,行业基本面好坏因素参半,机构抱团持续。
先说坏的方面,智能手机一季度砍单和二季度销售低于预期的现实已经被市场逐渐接受,并且市场对于智能手机行业未来一段时间见顶仍存在着担扰。好的方面:苹果公司开创了消费电子行业的黄金10年,因此其一举一动一直被认为是行业的风向标。今年适逢苹果手机10周年,市场对于其在重要年份推出的新产品仍然寄予厚望,这种期望一旦在未来一段时间落实,将会带动行业走向一个新高点。由以上好坏两方面的因素可以推断两件事情:一是半年报有部分公司的报表可能不太好看,二是一些相关公司在下半年乃至明年仍然非常值得期待。这两方面的考虑决定了一些业绩比较确定的龙头公司会被机构继续抱团。
  3.笔者的观察,对比家电和酒类产品,消费电子更是一种“消费”。
  市场认为,在国内经济投资增速往下走的环境下,未来国内经济增长点在于消费。家电产品是消费,酒类产品也是一种消费,它们在带来经济增长的同时,公司也得到相应的成长和发展,因此它们有投资价值。这里讲的消费主要是指用来满足人们某种需要的接近于终点环节的产品,而消费电子产品也恰好满足这个特征。仔细思考一下:家电产品因为全球不同地区和文化的需求差异化而导致种类繁多,再加上运输等原因使得一些公司区域优势比较明显,因此全球每个区域都有一些家电公司存在。对比来看,消费电子产品呈现设计平台化一致性高、非常便于运输等特点,该行业产品便拥有了更好的国际市场,再加上消费电子产品有更快的迭代和更换周期,所以它的“消费”属性更强。而目前,这个行业鲜有过千亿的公司,且我国的产业链优势非常明显,因此,消费电子行业未来仍然有很大的成长空间。