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基金经理论市: 调整空间有限,关注估值切换

来源:基金视窗 发布日期:2017-10-24

本周虽然外盘延续强劲走势,但国债利率飙升,9月经济数据和三季报总体平淡等因素还是影响了市场情绪,最终上证综指收跌0.35%,深证综指收跌1.82%。从结构上看,机构资金护盘,而中小资金获利离场导致中小创损失惨重,个股普遍跑输大盘。创业板综指跌幅最大,达3.08%,中证500和中证1000也分别下跌2.06%和2.77%,而上证50和沪深300分别收涨0.89%和0.15%。成交量方面,本周两市成交量下滑16.1%,大小盘股成交均萎缩,主要是市场缺乏进一步利好刺激,加之重要会议期间的市场维稳政策,使得前期获利的资金先行离场,虽然蓝筹股护盘,但力度不大,总体来说,场外资金观望,场内资金活跃度降低,市场信心不足。
  宏观方面,本周9月经济数据公布,17年3季度GDP增速回落至6.8%,为本轮回升周期的首次回落。从生产端看,9月工业增加值 6.6%,为三季度最高,但并未超预期,基数低和限产缓和可能是主要原因。从工业产品价格PPI来看,9月回升至6.9%的半年新高,而工业企业收入增速下滑,说明涨价是企业利润回升的主要驱动力。从投资端看,固定资产投资9月增速为6.2%,显著优于8月的3.8%,环比季调为0.56%,优于8月的0.54%,主要是地产投资完成额维持高位,基建增速回升贡献,而制造业投资维持低位,市场对此解读偏负面。从需求端看,9月份的全国地产销售面积同比下降-1.5%,为两年来首次出现负增长,3季度的地产销售面积增速为1.6%,也比2季度的13.1%显著下降,一定程度上引发市场担忧。
  流动性方面,央行本周共进行了9次逆回购操作,总额为7300亿元;有8笔逆回购到期,总额为1700亿元;有2笔MLF回笼,总额为3555亿元;1笔国库定存,总额为800亿元;公开市场操作净投放(含国库现金)2845亿元资金。总体来说,会议期间央行加强了维稳力度,DR007仍在2.8%-2.9%附近,货币政策依然是中性态度。
  节后市场强势上涨,看多的声音越来越多,但我们仍然要对四季度的潜在不利因素保持警惕,如美联储加息,经济下行压力,金融去杠杆等,不盲目追逐底部启动的成长股,时刻不忘估值与业绩的匹配原则,但博弈角度可以重点关注一些基本面虽有瑕疵但具备一定安全边际,股价严重滞涨的品种。短期来看,十九大对于市场或造成一定影响,但即使有回调,幅度也可能比较有限,主要原因是企业盈利增速虽同比仍在高位,而利率在需求增速稳中趋缓的背景下很难再上台阶,对于权益资产整体形成较强支撑。从结构上看,四季度最为确定的机会可能是价值成长股的估值切换,另外,一些前期被市场忽略的板块也可能受到关注,如建筑等。