公司资讯

您的位置 > 首页 > 公司资讯 > 研究视点
公司资讯

研究视点

专栏:风格偏向无可避免,精细研究方得始终

来源:基金视窗 作者:摩根士丹利华鑫基金数量化投资部 王联欣 发布日期:2018-03-20

在最近的一两年时间里,市场的风格切换变得十分频繁且方向趋于极端。回过头来看,无论是去年白马、周期大幅上涨所带来的“一九”极端行情,还是今年春节后再次异军突起的创业板指数,在创造非凡投资机会的同时,也为部分投资者带来了更大的困惑和挑战。当然,对于一些投资嗅觉本来就很敏锐的投资者而言,他们是有机会通过在不同的市场环境中灵活切换,进而获得远超市场平均水平的投资收益的。但对大部分投资风格相对稳定的投资者来说,在这种市场中坚守就成为了一件异常艰难的事情,毕竟任何人在面对自己坚持的投资逻辑毫无起色、相反别人手中持有的投资标的持续上涨时,都是很难真正做到无动于衷的。
  尽管量化投资相对于传统的主动投资而言,能够在很大程度上排除情绪因素对投资决策的干扰,但不可否认的是不同量化模型也是具备不同投资风格的,这就导致了不同模型可能会在不同时间段发生程度不一的回撤。当然,主要原因还是在于每一个量化模型的开发初衷和投资逻辑都是或多或少存在着差异的。因此,就像前面所描述的一样,在从事量化投资时也会面临的同样一个问题,那就是如何走出所使用模型持续回撤、而其他未使用模型不断上扬的困境。
  我们首先来看一下一贯坚持的投资逻辑和风格都是怎样形成的。主动管理方面由于不同的基金经理履历、性格都各不相同,所以个人的投资风格和投资习惯差异性较大,实则难以概化,但从历史的持仓来看也是可以窥见一二的。总体而言,主动管理基金经理的投资风格相对来说还是比较稳定的,很少出现持仓股票风格频繁轮换的情况。而对量化投资来说,考虑到一个模型能被应用到实盘,无外乎能在历史的回测过程中表现出收益高或是风险低的特点。因此虽然模型间的基本假设和建模方法各不相同,但最终都能用一个较为统一的绩效衡量体系来进行评价和区分,并依此进行归类。比如小盘成长类的选股模型就往往具备高收益的特征,而大盘价值类的选股模型则往往具备低风险的特征,因此量化产品的投资风格相对于主动管理基金而言会更加固定。
  总体而言,对大部分成熟的投资体系而言,无论是主动管理还是量化投资,偏向某一类投资风格总是不可避免的,因为在如此纷繁复杂的资本市场中,能够悉心沉淀下来的方法一定是专注而深刻的,想必只会与“坚持”、“长期”等关键词息息相关,投资业绩也就毋庸置疑会受到市场风格漂移的影响。但对成熟的投资者而言,在面对市场重重考验时却也正是深耕细耘、自我巩固的最佳时段,虽然市场的整体风向可能会表现得很不友好,但自身能做到的则是在不适合自己的市场风格下尽量多赚或少亏,这样在风向再度变化时才不至于被市场抛下太远,也能在迎来适合自己的市场风格时拥有更多本钱。