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专栏:2019年电子行业投资展望

来源:基金视窗 作者:摩根士丹利华鑫基金研究管理部 齐兴方 发布日期:2019-02-26

电子板块是2018年所有行业中涨幅排名靠后的板块之一,申万一级行业电子指数全年下跌42.4%。如此剧烈的下跌主要是受到贸易战、下游需求放缓和金融去杠杆三重利空因素的影响,板块的整体估值一度被下杀到历史最低分位水平。而2019年以来,其中两大制约因素贸易战和金融去杠杆均出现了减缓和放松,电子行业也因此迎来了估值修复行情,过去一年被紧压的弹簧得到快速舒缓。

展望2019年上半年,受到家电、手机、家居、工业等下游需求放缓的影响,电子厂商和渠道仍处在去库存的阶段,预计行业景气度有望在下半年库存见底、智能手机创新、5G创新投资的拉动下开始恢复。从全球龙头公司的指引来看也符合这一趋势:台积电预测2019年Q1的智能手机需求继续快速下降,下半年会获得回升;ASML预测2019年上半年市场需求冷淡,下半年需求有望恢复;三星电子预测DRAM的客户库存调整有望在第二季度完成,下半年将稳步增长,柔性OLED面板需求下半年开始反弹。消费电子主要看结构性技术升级带来的投资机会,从近期的MWC大会来看,5G手机、折叠屏、光学会是今年结构升级的方向。5G方面,从运营商到设备商和终端厂商都在加速推进:国内三大运营商的5G相关招标工作已经启动,时间节奏上来看2019年实现预商用,2020年实现规模商用;在设备商方面,华为在全球5G布署压力有所缓解,美国最近表态不会通过技术封杀扼制市场公平竞争参与者,包括华为;终端厂商方面,多个智能手机厂商已经发布5G手机,据IDC预测,5G手机将推动全球智能手机出货量到2022年突破17亿部(2018年出货量是14.04亿部),单看5G手机,预计2019年有少量手机推出,2020年5G手机渗透率7%(约2.12亿部),直至2022年将占18%。半导体方面,从需求角度来看,目前受到智能手机、数据中心、汽车等增速放缓以及中美贸易摩擦导致的需求压制,半导体行业下游需求疲软,但考虑到未来5G、AI、IOT等创新应用不断出现,半导体行业需求复苏只是时间问题。从库存角度来看,历史上半导体去库存需要约2-3个季度,预计2019年下半年行业库存将回落至正常水平。从资本开支来看,多家巨头暂缓或者推迟产能扩张至下半年,但并没有取消订单。根据SEMI预测,2018年下半年半导体企业总体支出下降13%,2019年上半年下降16%,预计2019年下半年晶圆厂设备支出将大幅增加。综合需求、库存、资本支出等方面的考虑,笔者认为全球半导体行业有望于2019年H2开始回暖。

综上,展望2019年全年,电子行业基本面的景气度有望前低后高,景气度逐渐恢复,虽然行业整体景气程度不及2018年,但新科技技术驱动的的创新应用已经在萌芽生长,预计行业估值修复行情和个股表现将分阶段进行上演,周期底部是长线资金最好的播种时期。