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专栏:浅谈归纳法在投资中是否可行

来源:基金视窗 作者:摩根士丹利华鑫基金数量化投资部 王联欣 发布日期:2019-03-05

大卫休谟曾经说过,运用归纳法的正当性永远不可能从理性上被证明。如果把这句话放到资本市场中,好像又是在说通过归纳法得到的对市场的判断是不合理甚至是荒谬的。诚然,有不少案例可以佐证这一观点。比如2008年爆发的全球金融危机,当时没有任何历史经验可以表明局部扩大的债务违约现象可以引发全球性的金融海啸。但这是否意味着仅通过历史经验进行归纳、总结是永远无法揭开真相的呢?恐怕难以盖棺定论。

归纳法在很多情景下是我们不得不考虑的重要方法。不妨以经典的酒吧问题为例,这是由斯坦福大学经济学教授阿瑟在1994年提出的。该问题可以简单表述为:假定某处有100个人,他们每个人每周末都要决定是去酒吧还是呆在家里,但该酒吧的容量有限,每次只能容纳60个人,因此如果他们决定去酒吧并且当天的酒吧人数少于60他们的决定就是正确的,或者他们决定呆在家里而当天酒吧人数超过60他们的决定也是正确的,否则决定错误。那么问题来了,在这100个人没有任何信息交流的基础上,他们应当如何通过预测当天的酒吧人数而做出是否去酒吧的决定呢?显然,演绎法在此是难以施展的,倒是不妨通过历史上去酒吧的人数“归纳”出某个规律,进而决定当天是否呆在家里。研究表明,在这样一个信息不充分的动态博弈问题中,平均去酒吧的人数会最终趋于60,也就是说通过归纳法的不断学习该系统是能够达到某种均衡的,人们也就各自在该问题中实现了效用最大化。

从信息匮乏和重复博弈的角度来看资本市场也基本符合酒吧问题的环境设定,因此单个投资者的决策集或可简单表述为在特定时间窗口内是否买入或卖出某类资产,于是决策正确就意味着买入的资产能够在他人的后续推动下上涨获利,或者卖出的资产在他人抛售下下跌,否则决策失败。同样,投资者之间也互相不知道彼此的投资计划,那么运用演绎法进行投资的可能性也就几乎为零,这也难怪市场上的绝大部分人会采取归纳法进行投资,其中最出名的莫过于技术分析,至少这可以在大部分人的能力范围内进行实施。

当然,外部信息实时刷新、投资人群不断更迭等都会导致资本市场环境更加复杂,这就意味着价格很难在动态博弈中达到均衡。比如只要开盘就会有交易,而只要有交易价格就会产生变化。所以我们很难对使用归纳法进行投资的有效性进行系统、全面的评估。不过,值得庆幸的是,自我投资方法的建立和完善却是可以在反复博弈中实现的,因为对个人而言,投资目标、时间窗口等都可以是固定的,这样每个人都有机会在市场中寻求到最适合自己的投资方式。总之,笔者很难相信会有人通过演绎的方法毫无悬念地战胜市场,却坚信能通过规律的总结、纪律的约束来实现既定的投资目标。