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债市直通车

来源:基金视窗 发布日期:2019-04-02

2019年以来风险偏好大幅回升,权益市场涨势喜人,对债券市场形成较大的压制,股债翘翘板显现。可以发现在股市涨幅较大的当日,利率债都会大幅下跌。债市呈现较大幅度的曲线陡峭化,长期限品种年初以来有一定下跌,主要是受刺激政策不断出台,中美贸易关系转好,风险偏好回升,社融数据回升所致。而短期限信用债到期收益率继续下行,这是由于资金面非常宽松,央行通过降准,逆回购,MLF等方式呵护流动性。但整体来看,债市一季度表现较为平淡,上涨或者下跌的幅度都不大。

展望二季度债市,目前是市场预期较为混乱的阶段,债券的趋势性不强。一是,过去半年来持续的宽信用政策,使乐观情绪走在基本面前面,虽然近期出现了数据改善,但谈经济复苏可能为时尚早。宽松的货币环境叠加政策对股市的支持,风险偏好情绪成为左右债券市场的重要因素,未来会继续受到股市波动影响,这有点类似于2015年。从积极的方面来看,货币政策处于宽松周期,降准、降息的预期较高,从超储率和货币投放方式来看,用降准置换高成本的MLF资金有利于银行更稳定的资金投放,也是在外汇占款无增长后央行改善基础货币结构必然的方向。预计资金面将延续宽松基调,对债市形成较大的支撑。

尽管信用利差下行较多,在当前的市场环境下,信用债投资仍优于利率债。相比于2018年,适当下沉评级会得到更多收益。重点关注融资现金流改善的行业。基建投资发力更依赖城投平台,预期城投债的风险也比去年下降。但未来信用违约还将呈点状爆发,对信用研究提出了更高的要求。