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专栏:免税行业-消费回流铸就景气赛道

来源:基金视窗 作者:摩根士丹利华鑫基金研究管理部 张伟 发布日期:2019-06-11

从古至今,每个国家对进出口商品都会征收一定的税款。中世纪,意大利和阿拉伯商人长期在东西方之间进行商品贸易,由于沿途各国征收关税,亚洲的商品运抵欧洲时价格上涨了10倍。尽管如此,仍然利润丰厚。15世纪,奥斯曼土耳其帝国崛起,控制了东西方贸易的商路,对过境商品征收200%的重税,造成了欧洲严重的商业危机,直接导致了新航路的开辟,主要商路和贸易中心转移到大西洋沿岸。

近代海关制度的建立,使关税规范有序,促进了国际贸易的发展和全球市场的形成。为获得贸易费用,扩大外汇收入,有的国家和地区,免除全部或绝大多数外国商品的关税,比如中国香港;也有国家和地区,在国内部分城市设立自由贸易区;更为普遍的是绝大多数国家和地区在口岸和离岛设立专门的免税店。

1979年,原中国旅行游览事业管理总局向国务院申报免税销售业务,标志着我国免税业的诞生。近年来,免税开放政策相继修订,逐步形成了机场口岸和海南离岛免税率先发展,市内免税逐步开放的格局。根据前瞻产业研究院预测,到2021年,我国免税市场规模将从目前400亿扩张到750亿元,成为世界免税消费大国之一。

消费能力的提升为免税市场发展提供了经济基础。过去二十年,中国人均可支配收入平均增速超过10%,2020年,中国年收入1.2-2.0万美元的中产阶级以上消费群体将达到总人口的34.3%。持续增长的购买力使国人在海外“买买买”频频见诸报端,在日本抢购家电、零食、美装,在法国抢购鞋、包、衣服,在美国抢购化妆品、保健品等,每年在国外购物消费超千亿美金。

消费者在国外购物的主要原因是商品免税,同样的化妆品国外免税店的价格要比国内市面价格便宜30%~40%,近期大热的贵州茅台市场价2400元仍一瓶难求,日上免税店的价格仅1680元。中国的免税市场不缺需求,我国的免税行业起步较晚,欠缺的是供货能力。随着中免收购日上免税店,国内免税行业整合,对上游品牌的定价能力提升,免税店的品类变得更加丰富,商品的价格有望变得更加便宜,国人境外免税消费的有望逐步回流。

机场是消费者进境出境的必由之地,也是免税商品最重要的销售渠道,2017年机场免税店占免税销售额的57%。我国机场免税发展相对成熟,在购物体验、商品品类和商品价格上,对周边免税市场的竞争处于上升的通道,机场免税是消费回流的主战场,也是消费回流最受益的赛道。