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专栏:大数据时代下的ESG投资

来源:基金视窗 作者:摩根士丹利中国金融行业分析师 徐然 发布日期:2019-07-02

ESG投资通常指投资决策中额外考量了环境(Environment)、社会(Social)和公司治理(Governance)相关因素的影响。随着2018年A股首次被纳入MSCI,不仅是所纳入标的公司要接受MSCI的ESG研究和评级,整个A股市场也会更快地覆盖ESG投资理念。事实上,ESG投资在国内早有雏形,过去人们多用责任投资、绿色可持续金融来表达相似的投资理念。其背后的逻辑,旨在关注基本面等相对短期、有形因素外,还考虑其它长期性、无形因素,以此来减少潜在风险,捕获长期超额收益。

对比国内,海外的ESG投资相对成熟,截至2016年初,全球含ESG理念的资产总量据统计约23万亿美元,而其中欧洲、美国及加拿大3个国家和地区资产占比超过95%。研究这些ESG资产的长期表现会发现(Melas2016、Giese2017),优质ESG标的往往呈现出大市值、高PB、高分红、高盈利,且低波动、低beta的特征。

我们注意到,随着人工智能和大数据相关技术的发展,通过机器学习、网络爬虫等技术手段可以获取更多定性和定量化的另类数据。通过对此类数据的结构化清洗、分析以及组合,投资者可以从外向内获取新的洞察力。具体来看,A股市场上ESG投资的三个因素中,公司治理和社会责任维度目前对市场的反映较为敏感。近两年来逐渐规范且频繁的交易所发函问询事件,可谓是一石激起千层浪,尤其是针对年报季的财务造假、会计质量问题的问询函往往会迅速拉动股价下跌,且统计发现,公司是否回函并不会有效反转此负面趋势,由此带来的损失可能是巨大的。如果能利用大数据手段,实时跟踪ESG相关的因素并优先于市场反映,可以更早更好地避免相关风险损失,以及捕捉相对收益。

然而,目前国内对ESG投资的仍集中于风险排雷层面,一是对特定高风险行业的完全剔除(例如采掘业、煤矿开采、化石燃料、火电等),另一方面则是对特定负面事件的重点关注(例如企业产品质量与安全问题、财务造假、公司治理问题等)。前者忽略了对符合ESG理念的可持续行业、公司的正向优选,后者则往往具有滞后性,投资反应不够及时。可以发现,从2017年以来各个细分行业龙头公司的竞争优势逐渐突出,其背后的逻辑是头部公司在规模效应下可以在公司管理、产品质量、供应链、员工待遇、治理结构等层面储备更优的基础;由此带动机构投资者、市场给予其对未来可持续增长的高期待、高估值,进一步增厚其盈利增长,并从长期来看可以较好地避免风险且产生超额收益。

我们观察到近两年国内多家头部公募基金也纷纷入场ESG投资,随着投资者对长期可持续发展优势的愈发侧重,ESG投资在大数据时代也将衍生更多应用场景,带来更多发展机遇。