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专栏:中国免税行业市场空间思考

来源:基金视窗 作者:摩根士丹利华鑫基金研究管理部 李溪 发布日期:2019-07-30

中国免税业于1979年起步,1983-1984年,中国出国人员服务总公司和中国免税品公司先后成立。2000年,国家发布《关于进一步加强免税业务集中统一管理的有关规定》,确立了对免税商品销售业务实行统一管理和垄断经营的方针。2011年,海南岛离岛免税政策开始实施。2014年中免旗下的三亚海棠湾免税购物中心开业,很快成为全球最大的免税综合商业体。

我国免税行业的历史与任务:国人海外消费回流大势所趋,中国免税行业承担吸引消费回流重任。我国免税业成立之初是为了促进入境旅游事业的发展。近年来,我国居民海外消费,尤其是奢侈品海外消费迅猛增长。2016年,我国境外旅游消费2610亿美元。同年,我国居民奢侈品消费总额1204亿美元,约占全球奢侈品销量的32%,其中928亿美元(77%)发生在境外。免税品市场与奢侈品市场在产品品类和目标客群上重合度较高,机场与市内免税店也是中国消费者境外购物的重要渠道。2017年,全球免税业市场规模达680亿美元,其中,中国321亿元(约47亿美元),约占全球市场份额的6.8%(数据来源:摩根士丹利华鑫基金,根据公开资料整理,下同)。相对于我国奢侈品消费占全球奢侈品消费的比重,我国免税业市场份额仍较低,未来我国免税业有望依靠政策、渠道和价格优势,吸引国人海外奢侈品消费回流国内,打开新的市场空间。

中国免税业的竞争格局:我国免税业实行牌照管理,中免+日上寡头垄断国内市场。我国对免税业实行“统一经营、统一组织进货、统一制定零售价格、统一制定管理规定”的“四统一”方针,各类免税业态均以授权牌照、指定专营公司的模式运营。我国目前共有7家获得免税业牌照的企业:分别为中免、日上(已被中免收购)、海免(已被中旅集团控股,拟注入中国国旅)、珠免、深免、中出服、中侨免税,其中中免是唯一经国务院授权在全国范围内开展免税业务的国有专营公司。2018年,中免+日上合计销售额332亿元,国内市占率超80%。

中免集团营收规模已进入世界前列,但与国际巨头仍有差距。2017年,中免营收排名全球第八,2018年并表日上后有望达到全球第四,但仍落后于两大国际巨头Dufry和乐天。2017年Dufry营收约82.4亿美元,乐天营收约67.2亿美元,分别占当年全球免税业680亿美元销售额的12.1%,9.9%。国际免税龙头依靠其规模和运营优势,对品牌供应商议价能力强,有实力抢占国际机场、市内热门商圈铺位等优质渠道资源。其中,Dufry更重视机场渠道,在全球290个机场设有免税店,其机场销售额占总收入的90%;而乐天主要发力市内免税,市内免税店占收入的86%。经过多年的发展,目前国际优质渠道基本已被占据,中免在海外市场撼动国际巨头难度较大。

未来我国免税行业市场空间思考:从韩国免税业的发展经验看,开设市内免税店可以提供更丰富的品类和更宽裕灵活的购物时间,从而创造更佳的免税购物体验,促进免税业销售额的增长。当前,我国的出境市内免税店仅针对外国游客,尚未对国民开放,而入境市内免税店政策严格限制,仅有中侨免、中出服两家有牌照,业务规模极小。未来我国市内免税店政策有望逐步放开,随着国内免税零售商的供应链和渠道能力的加强,以及政策的配合,市内免税店预计将打开消费回流空间,未来十年的中国免税业将是一片蓝海。