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专栏:关注全装修趋势下家装建材行业龙头的快速成长

来源:基金视窗 作者:摩根士丹利华鑫基金研究管理部 沈菁 发布日期:2020-03-24

近几年,越来越多的地产住宅项目以全装修的标准交房。根据住建部发布的《商品住宅装修一次到位实施细则》,“全装修”的定义为“房屋交钥匙前,所有功能空间的固定面全部铺装或粉刷完成,厨房和卫生间的基本设备全部安装完成”。奥维云网数据显示,2018年我国的全装修比例达到27.5%。但相较欧美和日本的全装修比例接近百分百,我国还有很大的提升空间。

全装修比例的快速提升得益于多方面的共同作用。首先,全装修交付得到国家政策的大力推广和支持。全装修交付契合环保、节能的可持续发展战略,因此国务院以及住建部等出台多项政策促进全装修发展,各地政府也纷纷出台政策推广,例如2019年住建部发布《住宅项目规范(征求意见稿)》要求“城镇新建住宅应全装修交付”。其次,地产商龙头的集中度持续提升,地产龙头的项目全装的比例和能力显著高于小开发商,从经济收益角度,开发商也有动力进行全装交付。再次,从消费者角度,快节奏的生活和工作使得越来越多的年轻购房者倾向于购买省时省力的精装房。

因此,全装修是大势所趋。而全装修趋势下最受益的则是家装建材行业的龙头。家装建材包括涂料、防水材料、瓷砖、石膏板、管材等。家装建材的市场空间巨大,但行业分散,产品多样且层次不齐,是“大行业,小公司”的典型代表,以瓷砖举例,前五大瓷砖企业的市占率不足10%。随着地产龙头集中度提升及全装修的推广,分散的格局正在发生变化,建材龙头通过集采等方式绑定龙头地产商,而地产商也更愿意与具备全国供应链能力和高品质服务的龙头供应商合作。

回溯公司报表,笔者发现家装建材龙头的收入增速快速提升,远高于行业水平,近三年的营收规模均维持30%以上增长。站在投资的角度,国内疫情形势基本稳定,复工复产加速推进,而海外疫情持续发展,不确定性较大,内需相关的行业受影响相对较小,且家装建材的施工存在后续赶工可能。因此,笔者认为现阶段仍是布局家装建材龙头公司的较好时点。