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债市直通车

来源:基金视窗 作者:摩根士丹利华鑫基金固定收益投资部 施同亮 发布日期:2021-04-07

3月份债券市场整体小幅上涨,十年期国债下行5BP,信用债也在振荡中小幅下行。主要是资金持续保持宽松,在一定程度上超出了市场的预期。此前由于春节前一周资金紧张,引发股市和债市调整,市场一度怀疑货币政策将调整。但节后央行稳定市场,在3月大部分时间内保持每天100亿的逆回购投放,资金面重归平静,市场预期已经得到稳定。经济数据喜忧参半,1-2月PMI都在下行,表明增长最快的阶段已过。出口数据、企业利润继续回升,信贷需求旺盛,也在印证短期经济不差。政策更加聚焦国内,以稳为主,因此债市波动明显收窄。

美债上升对国内债市影响很小,主要是疫情推动中美经济周期出现错位,中国恢复最快的阶段已经过去,而美国正处于高速修复阶段。联储政策更加宽松,今年不会有收紧的必要性,目前中美利差仍然在历史高位,因此对国内债券影响有限。

通胀是债市未来的风险因素,由于全球在疫情中复苏,央行资产负债表保持扩张,通胀可能在未来1-2年卷土重来,但对国内而言,目前通胀压力不大。从收益水平来看目前债券仍表现出一定的配置价值,但要精选信用债品种,避免信用风险。